itörlerin zarar görmemesini sigortalayan bu kurum, sigortacılık sektöründe uygulanan düzenlemelere tabi değil.AIG üstlendiği bu yükümlülükler için kenara yeterince rezerv ayırmamış.Ve bir sıkıntı daha var, kredi derecelendirme kuruluşları AIG firmasına çok yüksek bir kredi notu vermiş.AIG'nin kredi notu AA.AIG firmasının yükümlülükleri artmış olmasına rağmen,kredi derecelendirme kuruluşları bu kurumun not düzeyini korumuşlar.Kredi notu AA düzeyinde olduğu için, AIG firması dakredileri sigortalamaya devam etmiş.Sadece sigorta pri

mlerini toplamışlar,ancak riskin gerçekleşmesi durumu için bir kenara rezerv ayırmamışlar.Senaryolarımızdan birisi böyle.Şimdi başka bir senaryo üzerinde düşünelim.Bir yatırım bankası var, teminatlandırılmış borç yükümlülüğü yani CDO ihraç edecek, bunun için bir özel amaçlı şirket kuruyor.CDO konusunu videolarımızda işlemiştik, hatırlayın,değişik risk iştahına sahip müşteri grupları için farklı risk seviyelerinde türev ürünler çıkartacaklar.Buradaki senior tranş, en güvenli CDO'lar,bunları en az AA notuna sahip olan yatırım ürünlerinialabilen emeklilik fonlarına satacaklar.Yatırım bankası da AIG'ye gidiyor, kurduğumuz bu özel amaçlı şirket sizden CDS satın alabilir mi diye soruyor.CDS satın alarak, bu gruptaki CDO'ların ödenmemesi durumuna karşı kendisini sigortalayacak..AIG firması bu gruptaki, senior gruptaki CDO'ları sigortaladığında,kredi derecelendirme kuruluşları artık bu senior tranştaki CDO'ları da AA notuna sahip olarak değerlendiriyor.CDO'nun içinde hangi değerlerin, teminatların olduğunu bilmek güç,ancak kredi notu AA olan bir şirket tarafından garanti altına alındıkları için artık bu CDO'lar da AA kredi notuna sahip olarak değerlendiriliyorlar.Kısacası, en az AA kredi notuna sahip ürünlere yatırım yapabilenemeklilik fonları, artık bu gruptaki CDO'ları satın alabiliyorlar....Başka bir senaryo daha oluşturalım.Burada bir serbest yatırım fonu olsun.Bu serbest yatırım fonu aslında hiç kimseye kredi vermeyecek,borçlanma senetlerini satın alacağı bir şirket yok..Bu serbest yatırım fonu , analiz yaparken bir şirketi gözüne kestiriyor,piyasada belli gelişmeler yaşandığında bu şirketin sıkıntıya gireceğinive kredilerini geri ödeyemez duruma düşeceğini tahmin ediyor.Bu serbest yatırım fonu da beklentileri doğrultusunda bir CDS satın almak istiyor.Serbest yatırım fonunun aslında bu şirketle herhangi bir ilişkisi yok,ancak bu şirketin kredilerini ödeyememesi durumuna karşı sigorta poliçesi satın almak istiyor.Bunu şöyle düşünsem abartmış olur muyum,komşumun arabasıyla kaza yapma ihtimaline karşı sigorta yaptırıyorum,komşu arabayı çarparsa bana tazminat ödenecek.Serbest yatırım fonu, CDS satan şirkete her yıl prim ödeyecek,ve karşılığında bu şirketin kredilerini geri ödeyemez durumuna düşmesi riskine karşı kendisini sigortalatmış olacak,aslında bu şirkete para yatırmadı..Bu şirketin batması için dua ediyor bile olabilirler,zira eğer bu şirket kredilerini geri ödeyemez duruma düşerse,serbest yatırım fonu da CDS satın almış olan diğer yatırımcılar gibi tazmin edilecek..Aslında bu kuruma para yatırmamışlardı, aralarında bir kredi ilişkisi yok, sadece finansal analizlerine dayanarak pozisyon alıyorlar. Bu videoyu bitirmeden önce şunu da belirteyim, anlattıklarımız ABD piyasalarındaki uygulamalar. Aslında bu finansal uygulamaların çoğu uluslararası geçerli, ancak gene de kanunlar, mevzuat, düzenleyici kurumların öngördüğü uygulamalar, kısacası kurallar diyelim,.. bazen bir ülkeden diğerine değişiklik gösterebiliyor. Biz sadece temel işleyişi aktarmaya çalışıyoruz.Özetlemek gerekirse, kredi temerrüt takasları yani CDS'ler,verilen kredilerin geri ödeneceği konusunda korunma sağladılar, sigorta fonksiyonu üstlendiler.Emeklilik fonlarının aslında düşük kredi notuna sahip olan varlıklara yatırım yapabilmesini sağladılar.Ayrıca, arada bir yatırım/kredi ilişkisi olmaksızın, sadece para yönetimi amacıyla, daha yüksek karlar elde edebilmek için de kullanıldılar