rketi kuran buradaki yatırım bankası, gidip bir kredi derecelendirme kuruluşu ile anlaşıyor. Kredi derecelendirme kuruluşu gelip bu ÖAŞ'nin finansal tablolarını, yönetimini ve daha pek çok şeyi inceleyerek ÖAŞ'ye kredi notu verecek. Yatırımcılar da karar alırken kredi derecelendirme kuruluşunun verdiği nota bakarak hareket edecekler.diyelim ki kredi derecelendirme şirketi geldi, bu özel amaçlı şirketi inceledi, aktifinde yer alan değerlere baktı,ve bu şirketin ihraç edeceği menkul kıymetlerin kredi notunun BB ol

masına karar verdi.BB, yani süper sağlam değil ama çok riskli de değik. Ancak bu durumda emeklilik fonları bu ÖAŞ'nin ihraç edeceği menkul kıymetlere yatırım yapamazlar, zira emeklilik fonlarının AA altındaki ürün veya kurumlara yatırım yapması yasak. Sadece çok güvenli olan, yani AA veya AAA notuna sahip kurumlara para yatırabilirler.Burada ise başka bir yatırımcı grubu olsun. Bu yatırımcı grubunun risk profili daha farklı, yüksek getiriler sağlamak için daha yüksek risk almaya razılar.Diyelim ki buradaki serbest bir yatırım fonu olsun, serbest yaırım fonlarının hepsi riskli ürünlere yatırım yapmıyorlar ama bu risk almayı seven bir serbest fon olsun. Yüksek riski göze alabilen bu serbest fon, ipoteğe dayalı menkul kıymetin getirisini çok düşük buluyor.Yatırım bankasında çalışanlar, finans alanında çok yaratıcı fikirler geliştirebiliyorlar. Müşterilere bakıyorlar, ellerindeki ürüne bakıyorlar ve diyorlar ki'Buradaki yatırımcılar bunu fazla riskli buluyorlar, diğerleri ise getiriyi beğenmiyorlar.her iki gruptaki yatırımcıları da müşterimiz yapabilmek için, kurduğumuz özel amaçlı şirketi niçin daha farklı şekilde kurgulamayalım?Hepsi aynı risk ve getiri seviyesinde olan bir tek havuz yerine,bunu değişik gruplara ayırayım.'Üç grup yapalım, az riskli, orta riskli, ve yüksek riskli gruplar olsun. Hatırlayın, bu grupların isimlerinin senior, mezzanine ve equity olduğundan diğer videolarımızda bahsetmiştik.İpoteğe dayalı menkul kıymetlerde her yatırımcı aynı faizi alıyordu.Ancak burada farklı gruplar var. Senior tranştaki yatırımcılar, en sağlam olan, en az riskli olan gruptalar. Önce onların ödemesi yapılacak.Sonra sıra mezzanine tranşındaki yatırımcılara gelecek, yani orta düzey risk-orta düzey getiri grubuna. Mezzanine grubunun da ödemeleri tamamlandıktan sonra,sıra en riskli gruba gelecek. Equity grubu ödeme sıralamasında en sonda.Teminatlandırılmış kredi yükümlülükleri, yani Credit Debt Obligations dediğimiz menkul kıymetler özetle bu.CDO'lar, ipotek teminatlı konut kredileri baz alınarak oluşturulmuş türev ürünler.Farklı şekilde gruplandırdık.Bu gruplandırma, probleme nasıl çözüm getiriyor?Kredi derecelendirme şirketi bakıyor, bu senior grubu oldukça sağlam gözüküyor, paralarını diğer yatırımcılardan önce geri alacaklar,bu grup için kredi sigortası bile yaptırabilirler, yani CDS satın alabilirler, ben bu grupta yer alan menkul kıymetler için çok iyi bir kredi notu veririm diyor. Diyelim ki kredi derecelendirme şirketi, senior gruptaki CDO'lara AA kredi notu vermiş olsun.Bunun anlamı şu, artık emeklilik fonları bu menkul kıymetlerden satın alabilecekler. Emeklilik fonları AA kredi notuna sahip senior yani en güvenli dilimdeki CDO'lardan satın aldılar, diyelim ki bu gruptaki CDO'ların faizi de %5 olsun.Sıra ikinci grupta. Mezzanine grubundaki CDO'ları satın almış olan yatırımcıların ödemesi, senior gruptan sonra yapılacak. Kredi derecelendirme şirketi diyelim ki bu gruptaki menkul kıymetler içinde BB kredi notu verdi. Mezzanine tranşındaki CDO'ların faiz getirisi de yıllık bazda %8 olsun.En riskli grup, equity grubundaki CDO'lar. En son bu gruptaki CDO sahiplerine ödeme yapılacak. Belki bu gruptaki CDO'lar derecelendirme şirketinden yatırım seviyesinde not alamadılar.Equity grubunda risk yükseki bu grubun getirisi de yıllık bazda %15 olsun diyelim..Böyle bir yapıda, herkes halinden memnun.Emeklilik fonları güvenli yatırım yaptılar, az risk aldıkları için daha düşük getiriye razıydılar. Çok yüksek getiriler sağlamak isteyen ve daha yüksek riski göz alabilen bu serbest fon da mutlu. Sanırım en mutlu olan da yatırım bankasında çalışanlar