un şimdi hiçbir borç yükümlülüğü yok, dolayısıyla mal varlığı ve özsermayesi eşit durumda.-Ve yeni başlayan veya teknoloji firması olan birçok kuruluşun çok az borcu olur.--Dolayısıyla mal varlıkları ve özsermayeleri eşit veya neredeyse eşit değerde olurlar.Neyse, bu sadece bir yan bilgiydi.Sonuç olarak size bir kuruluşun nasıl kefaletle serbest bırakılabileceğini anlattım.-Peki bu durumda zararlı çıkanlar kim?Hissedarlar zararlı çıktı.Çünkü daha önce özsermayeyi sadece 500 milyon hisse paylaşıyordu.Şimdi ise, aynı özsermayeyi 2.5 mi

lyar hisse paylaşıyor.Yani bu hisselerin net defter değeri - eğer toplamı gerçekten 4 milyar lira değerinde ise - 4 liradan 2 liraya düşmüş oluyor.--Ve bu önemli bir şey.Çünkü daha önce bahsettiğim gibi, borsada bir hisse satın aldığınızda veya sattığınızda, bu sadece hissenin el değiştirmesidir.--Peki bu firmayı nasıl etkiler?Firma, daha fazla para toplamak istediğinde etkilenir.-Ve verdiğim örnekte de bunu görebiliriz.Firma, borcunu ödemek için daha fazla para temin etmeliydi.Ve örneğin Singapur'un egemen servet fonundan faydalanması gerekiyordu.-Singapur hükümetini, firmanın hisselerinin bazılarını satın alıp ona yatırım yapması için ikna etmesi gerekiyordu.-Ve Singapur hükümeti veya herhangi bir yatırımcı yeni hisse satın almak istediğinde, o hisseye ne fiyat ödeyeceğini belirlemek için piyasa rayicine bakar.---Çoğu zaman satıcı zor bir durumdadır ve yatırımcı hisseler için piyasa rayicinin altında fiyat öder.--Fakat bazen yatırımcı çok sayıda hisse sahibi olup firmayı bir bakıma kontrol etmek için bu durumu bir fırsat olarak görür.Dolayısıyla piyasa rayicinin biraz üstünde ödeyebilir.--Örneğin hisse başına 1 lira yerine 2 lira ödeyebilir.-İşte bu, ikincil piyasalarda bir şeyin piyasa fiyatının firmaya olan önemini gösterir - hisse alım satım sürecinin firmayla bağlantılı olmayan kişiler arasında bir el değiştirmesi olmasına rağmen.---Çünkü bir firma para toplamak zorunda kaldığında, piyasa rayici firmanın hisselerine değer biçmek için kullanılır.-Sonuç olarak, bu bir firmanın kefaletle serbest bırakılmasının bir örneğiydi.-Peki kefaletle serbest bırakılmadığı durumda ne olur?-Bakalım.Diyelim ki bir egemen servet fonu yok.--Mal varlığı olarak 1 milyar liralık nakdimiz var.-Teminatlandırılmış borç yükümlülükleri olarak da 4 milyar liramız var-Toplam 5 milyar lira.Yükümlülükler olarak 'C' borcumuz var.Değeri 3 milyar lira.Ve özsermayemiz var. Bu da mal varlıkları eksi borç yükümlülüklerine eşit oluyor.-Toplam 2 milyar lira.Ve bu da 500 milyon hisse arasında paylaşılıyor.Bu da, bir hissenin net defter değerinin 4 lira olduğunu gösterir.-Şu an hisselerin piyasa rayicini düşünmeyeceğiz.-Ve diyelim ki piyasaya bakıyorlar.Tüm egemen servet fonları bitmiş çünkü geçen sene Citibank'a yatırım yaptılar ve hisselerin değeri düştü.--Merrill Lynch'e yatırım yapmışlar ve hisseler düşmeye devam etti.-Yani fonları bitti.-Ve şimdi firma, özsermayesine yatırım yapacak birini bulamıyor.-Ve şimdi 'C' kredisini veren insanlar firmaya yeni bir kredi vermeyeceklerini söylüyorlar.Çünkü firma daha 'C' borcunu bile ödeyemiyor - teminatlandırılmış borç yükümlülüklerini bile ancak 1 liraya satabilir.-Yani firma iflas etmek zorunda.Ve iflas böyle meydana geliyor.Size kredi vermiş biriyle aranızdaki yazılı sözleşmeyi bozduğunuzda, vaat ettiğiniz sürede borçlarınızı ödemediğinizde, ödeme aczine düştüğünüz beyan ediliyor ve iflas ediyorsunuz.-----Peki iflas edince ne oluyor?İflas mahkemeleri tüm mal varlığınıza el koyuyor.---Şimdi detaylara girmeyeceğim.Belki iflas etmenin detaylarını anlatan ayrı bir video serisi yaparım.-İşinize devam etmenizi sağlayacak bir tür kredi alabilirsiniz belki.-İnsanlar sizin borç yükümlülüklerinizi yeniden yapılandırmak veya sizi infisah etmek arasında bir seçim yapmak zorunda.---Sonuç olarak siz artık iflas mahkemesinin kontrolü altındasınız.Ve diyelim ki sizi infisah edecek.Mal varlığınız alacaklılarınız arasında paylaştırılacaktır.-Veya diyelim ki, infisah edilmeyeceksiniz.Diyelim ki, herkes bu firmanın çok değerli olduğunu kararlaştırıyor.-Mesela Goldman Lynch veya Lehman Sachs firması.Her neyse, firmanın değeri oldukça yüksek.Kimse firmanın yok olmasını istemiyor.Bu durumda, firma iflas edince ne olur?Öncelikle alacaklılar firmanın mal varlığından pay alır.Yani bir bakıma 'C' kredisini verenler mal varlığından ilk olarak pay alır.-Geriye kalan mal varlığı ise hissedarlar arasında paylaşılır.-Diyelim ki, 'C' kredisini verenler bu bankanın işe devam etmesini istiyorlar.-Fakat teminatlandırılmış borç yükümlülüklerin toptan ucuza satılması gerekiyor.İflas mahkemesi, bu teminatlandırılmış borç yükümlülüklerini likidite etme kararını alıyor.-Ve firma bunları satmak zorunda kalıyor, fakat karşılığında sadece 1 milyar lira alıyor.-Ve şimdi elimizde 2 milyar liralık mal varlığı var.Nakit olarak 2 milyar lira.-Hepsi bu.Ayrıca muhtemelen bunun içinde bazı binalar var.Ki bunlar listede geçmiyor.Ama aynı zamanda bir marka söz konusu.Sonuç olarak 'C' kredisini veren tarafın 3 milyar liralık bir alacağı var.Bu durumda ne yapacak?Çünkü aynı zamanda bu firmanın işe devam etmesini istiyor.O zaman, alacağını 2 milyar liraya düşürüyor.Ve bu 2 milyar lirasını şurada tutuyor.Ve buna karşılık, firmanın tüm yeni hisselerini elde ediyor.-Sonuç olarak, iflas mahkemesi yeni bir kurum oluşturuyor.-Bu yeni kuruma tüm bu mal varlıklarını dahil ediyor.Ve 100 milyon yeni hisse yaratıyor.Şimdi bu yeni kurumun nakit olarak 2 milyar liralık bir mal varlığı var.-Ve diyelim ki hiç borcu yok.---Yani 2 milyar liralık bir özsermayeniz var.-Ve 100 milyon hisse.Yani bir hisseye düşen net defter değeri 20 lira.Ve bu çok iyi bir şeymiş gibi düşünebilirsiniz.--Biri bu hisseleri önceden adeti 1 liraya satın almışken, şimdi değerleri 20 liraya yükseldi.-Ama aslında durum bu değil.Durum oldukça kötü.Bu hisselerin, eski firmanın hisselerin, aslında hiçbir değeri yok.-Çünkü firma likidite edildiğinde, daha doğrusu firmaya bir değer biçildiğinde - çünkü firmanın işe devam etmesini tercih ettik - firmanın sadece 2 milyar lira değerinde olduğu kararlaştırıldı.------Ve bu şahısın 3 milyar liralık bir alacağı var.-Dolayısıyla, tüm firmayı ele geçirmeye karar veriyor.Buna rağmen, hak ettiği mal varlığına sahip olmuyor.-Bu yüzden, 'C' kredisini veren şahıs artık aynı zamanda tüm hisselerin sahibi oluyor.-Ve eski hissedarlarların hisselerinin değeri sıfıra düşüyor.--Bu ilginç bir örnek.Çünkü bugün CNBC'de insanlar Lehman Brothers hisselerini 1 liraya satın alabileceklerini söylüyorlardı.Bunun iyi bir yatırım olduğunu düşünüyorlardı.Fakat aslında durum böyle değil.Lehman Brothers'ın bu hisselerinin hiçbir zaman sıfırlanmayacağını düşünüyolar.-Ve bu doğru olabilir.Fakat Lehman Brothers'ın borç yükümlülükleri mal varlıklarından fazla olabilir.Bu da, özsermayelerinin aslında negatif değerde olduğu anlamına gelir.-Yani hisse adetine 1 lira çok da iyi bir fiyat değil.Eğer Lehman Brothers'ın uzun vadede geri döneceğini düşünüyorsanız, bir şekilde firmanın tahvil sahiplerinden biri olmayı isteyebilirsiniz.--Ve firma iflas ettiğinde, oluşan yeni firmanın hisselerinden pay sahibi olabilirsiniz.---Zamanımız bitmek üzere.Önümüzdeki videoda size mali sistemizi ve hükümetin kefaletle serbest bırakılma teşebbüsünü anlatacağım.---Görüşmek üzere